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发布日期：2024-06-30 22:02    点击次数：189

天津友发钢管集团股份有限公司                  China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.                  联合股信评估股份有限公司 公开刊行可转折公司债券      专科    |   尽责   |   针织   |   服务                                 www.lhratings.com           联合〔2024〕4030 号   联合股信评估股份有限公司通过对天津友发钢管集团股份有限 公司主体偏激干系债券的信用情状进行追踪分析和评估，细目保管 天津友发钢管集团股份有限公司主体始终信用品级为 AA，保管“友 发转债”信用品级为 AA，评级揣摸为褂讪。   特此公告                       联合股信评估股份有限公司                       评级总监：                            二〇二四年六月十七日                               追踪评级酬谢   |   2              声    明   一、本酬谢是联合股信基于评级方法和评级方法得出的限定发表之日的 寂寥想法证明，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为联合股信 基于干系信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实证明或鉴证想法。联合股信有充分根由保证所出具的评级酬谢慑服了真 实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级就业秉性及受客不雅条件影响，本酬谢 在而已信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。   二、本酬谢系联合股信接受天津友发钢管集团股份有限公司（以下简称 “该公司”）寄予所出具，除因本次评级事项联合股信与该公司组成评级委 托关系外，联合股信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径寂寥、客 不雅、自制的关联关系。   三、本酬谢援用的而已主要由该公司或第三方干系主体提供，联合股信 试验了必要的尽责拜访义务，但对援用而已的真确性、准确性和完满性不作 任何保证。联合股信合理采信其他专科机构出具的专科想法，但联合股信不 对专科机构出具的专科想法承担任何就业。   四、本次追踪评级斥逐自本酬谢出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级斥逐有可能发生变化。联合股信 保留对评级斥逐赐与调养、更新、拆开与吊销的职权。   五、本酬谢所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务冷落，况兼 不应当被视为购买、出售或抓有任何金融居品的推选想法或保证。   六、本酬谢不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，联合股信不合任何机 构或个东谈主因使用本酬谢及评级斥逐而导致的任何升天负责。   七、本酬谢所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级斥逐，不得 用于其他债券或证券的刊行行径。   八、本酬谢版权为联合股信系数，未经籍面授权，严禁以任何式样/式样 复制、转载、出售、发布或将本酬谢任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本酬谢均视为也曾充分阅读、调解并高兴本声 明条目。                        天津友发钢管集团股份有限公司             公开刊行可转折公司债券 2024 年追踪评级酬谢                项   目                  本次评级斥逐   前次评级斥逐        本次评级时期       天津友发钢管集团股份有限公司                   AA/褂讪     AA/褂讪               友发转债                     AA/褂讪     AA/褂讪 评级不雅点           追踪期内，天津友发钢管集团股份有限公司（以下简称“公司”）四肢国内焊合钢管行业内的上风企业，在品牌             与限制、销售渠谈、地舆区位和技能装备等方面仍具备一定的竞争上风，股权结构相对溜达；管束方面，公司凭据相             关法律律例编削了部分章程轨制，董事会、监事会因任期届满完成换届选举。计议方面，2023 年主要钢管居品产能及             产销量变化不大，因原材料价钱及主要居品价钱有所下降，公司营业总收入有所下降，但利润限制大幅增长；财务方             面，2023 年底公司货币资金充裕但受限比例较高，存货限制较大对营运资金有一定占用，金钱举座受限比例较高，公             司短期债务占比大幅增多，债务职守较重；2023 年公司现款收入质地仍属较好，计议行径现款流保抓净流入状态；偿             债方针进展方面，公司短期偿债方针进展尚可，始终偿债方针进展一般，公司四肢上市公司，具有平直融资渠谈。公             司对“友发转债”的偿还才气方针进展好，斟酌到将来转股要素，公司对“友发转债”的保险才气或将进步。                个体调养：无。                外部撑抓调养：无。 评级揣摸           将来，公司围绕本身主业发展，业务模式相对熟悉，盈利才气及计议获现才气有望保抓细密。                可能引致评级上调的明锐性要素：公司焊合钢管居品销量大幅进步，营业总收入和盈利才气抓续大幅增长；老本             实力大幅增强，债务率显贵裁汰，偿债才气大幅加强。                可能引致评级下调的明锐性要素：公司债务限制不时大幅上升，偿债才气大幅下降；计议环境恶化，出现大额亏             损或获现才气显贵下降；本色收敛东谈主或高等管束东谈主员变动对公司计议产生要紧影响；其他导致公司信用水平显贵下降             的要素。 上风 ?   公司具备一定品牌与区域上风。公司的“友发”“正金元”商标为中国盛名商标。公司六个出产基地均集中宇宙钢铁产业集群区域，     成心于最大限制地缩小原材料运输成本。 ?   公司利润限制大幅增长，现款收入质地仍属较好，计议行径现款流保抓净流入。2023 年，公司斥逐利润总数 7.51 亿元，同比增长 热心 ?   公司股权结构溜达。限定 2024 年 3 月末，公司控股股东、本色收敛东谈主共 7 东谈主，及一致行动东谈主统共抓股比例为 50.71%，其中第一大     股东抓股比例为 19.26%。单一本色收敛东谈主的抓股比例均不高。 ?   公司金钱受限比例较高，债务职守较重，短期债务占比大幅增多。限定 2023 年底，公司受限金钱限制占金钱总数的 36.21%，受限     比例较高；公司金钱欠债率和全部债务老本化比率分别为 56.36%和 52.28%，公司债务职守较重，短期债务占比较上年末上升 8.07 个     百分点至 71.68%。                                                          追踪评级酬谢       |    1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      一般工商企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联合股信官网公开潜入                                                                                                             其他 本次评级打分表及斥逐                                                                                                 20.37%             固定金钱   评价内容        评价斥逐        风险要素             评价要素               评价斥逐                                预支款项                                           宏不雅和区域风险                2                                 9.54%                           计议环境                                            行业风险                  3                                                                                                      存货 19.75%                货币资金   计议风险           C                         基础涵养                  2                                                            21.39%                          本身竞争力             企业管束                  2                                            计议分析                  3                                            金钱质地                  1                            现款流             盈利才气                  4   财务风险           F1                        现款流量                  2                                       老本结构                       2                                       偿债才气                       1                           3.76%                        带领评级                                      aa 个体调养要素：                                                          --                       个体信用品级                                     aa                         13.82% 外部撑抓调养要素：                                                        --                        评级斥逐                                     AA 注：计议风险由低至高分袂为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分袂为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高分袂为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分袂为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到带领评级斥逐 主要财务数据                                                                                                                            37.16%                                  合并口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月                                                                                    焊合圆管                镀锌圆管                    方矩焊管                   方矩镀锌管 现款类金钱（亿元）                         41.70              39.61             39.39       钢塑复合管               螺旋焊管                    不锈钢管                   盘扣脚手架 金钱总数（亿元）                         167.80             176.50            176.40 系数者权益（亿元）                         73.82              77.03             72.15 短期债务（亿元）                          48.26              60.48             61.83 始终债务（亿元）                          27.61              23.90             26.22 全部债务（亿元）                          75.86              84.38             88.05 营业总收入（亿元）                        673.60             609.18            107.51 利润总数（亿元）                           3.73               7.51                0.27      10.00                                              4.20 EBITDA（亿元）                        10.20              14.89                  --   亿 0.00                                                                                  元 -5.00 计议性净现款流（亿元）                        7.77               4.20             -3.25                                                                  -4.23                                                                                    -10.00 营业利润率（%）                           1.70               2.64                2.06     -15.00                                                             -9.59                                                                                    -20.00 净金钱收益率（%）                          2.96               7.43                  --     -25.00                    -18.73 金钱欠债率（%）                          56.01              56.36             59.10                               2022年                              2023年 全部债务老本化比率（%）                      50.68              52.28             54.96                                                                                   计议行径现款流量净额                   投资行径现款流量净额                筹资行径现款流量净额 流动比率（%）                          152.31             150.12            145.07 计议现款流动欠债比（%）                      12.01               5.77                  -- 现款短期债务比（倍）                         0.86               0.66                0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                     4.41               7.39                  -- 全部债务/EBITDA（倍）                     7.44               5.66                  --               2022－2023 年底公司债务情况                               公司本部口径                                                                56.01%       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月            70.00 金钱总数（亿元）                          94.05              96.24                  --     60.00                                                                      40.00%                                                                                  亿 50.00 系数者权益（亿元）                         61.35              63.57                  --   元 40.00 全部债务（亿元）                          27.52              29.17                  --     30.00             27.22%                                                   20.00% 营业总收入（亿元）                        103.60              92.33                  --     20.00 利润总数（亿元）                           6.79               4.45                  -- 金钱欠债率（%）                          34.76              33.95                  --                       2022年底                        2023年底                                                                                            短期债务                       始终债务                     金钱欠债率 全部债务老本化比率（%）                      30.96              31.45                  --                                                                                            全部债务老本化比率                  始终债务老本化比率 流动比率（%）                          253.19             146.83                  -- 计议现款流动欠债比（%）                      27.39              14.17                  -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2024 年一季度财务数据未潜入；2. 本酬谢中部分统共数 与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入变成；除稀奇评释外，均指东谈主民币 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢及提供而已整理                                                                                                                       追踪评级酬谢                           |               2 追踪评级债项概况      债券简称             刊行限制                  债券余额              到期兑付日                       荒谬条目      友发转债             20.00 亿元              20.00 亿元           2028/03/30             赎回条目、回售条目等 注：1. 上述债券仅包括由联合股信评级且限定评级时点尚处于存续期的债券；2. 上述债券余额系限定 2024 年 3 月底 而已开首：联合股信整理 评级历史   债项简称      债项评级斥逐       主体评级斥逐            评级时期         式样小组                    评级方法/模子             评级酬谢                                                                          一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   友发转债        AA/褂讪        AA/褂讪       2023/06/19      王 阳   蒲雅修        一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                                V4.0.202208                                                                          一般工商企业信用评级方法 V3.0.201907   友发转债        AA/褂讪        AA/褂讪       2021/10/26      杨 恒   华艾嘉        一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                                V3.0.201907 注：上述历史评级式样的评级酬谢通过酬谢通顺可查阅 而已开首：联合股信整理 评级式样组 式样负责东谈主：王 阳         [email protected] 式样组成员：蒲雅修 [email protected]    公司邮箱：[email protected]     网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696               传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                         追踪评级酬谢      |      3 一、追踪评级原因    凭据筹商律例要求，按照联合股信评估股份有限公司（以下简称“联合股信”）对于天津友发钢管集团股份有限公司（以下简称“公 司”）偏激干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    公司前身系天津友发钢管股份有限公司，成立于 2011 年 12 月，启动注册老本为 15000.00 万元。2012 年 11 月公司称呼变更为现名。 后经屡次增资、股权变更，限定 2024 年 3 月底，公司股本为 14.30 亿元。限定 2024 年 3 月底，公司控股股东、本色收敛东谈主李茂津、徐广 友、尹九祥、陈克春、陈广岭、刘振东、朱好意思华及一致行动东谈主于洪岺统共抓有公司 7.25 亿股，抓股比例为 50.71%，其中第一大股东李茂 津抓股比例为 19.26%；公司控股股东、本色收敛东谈主及一致行动东谈主统共质押 0.83 亿股，占其统共抓有公司股份的 11.48%。    追踪期内，公司主营业务仍为焊合钢管和镀锌钢管的研发、出产与销售，按照联合股信行业分类轨范分袂为制造业（适用于一般工商 企业信用评级方法）    限定 2023 年底，公司内设董秘办/法律事务中心、审计管束中心、财务管束中心、市集管束中心等职能部门。限定 2023 年底，公司合 并范围内子公司 16 家。    限定 2023 年底，公司合并金钱总数 176.50 亿元，系数者权益 77.03 亿元（含少数股东权益 9.90 亿元）；2023 年，公司斥逐营业总收 入 609.18 亿元，利润总数 7.51 亿元。限定 2024 年 3 月底，公司合并金钱总数 176.40 亿元，系数者权益 72.15 亿元（含少数股东权益 9.79 亿元）；2024 年 1－3 月，公司斥逐营业总收入 107.51 亿元，利润总数 0.27 亿元。    公司注册地址：天津市静海区大邱庄镇百亿元工业区；法定代表东谈主：李茂津。 三、债券概况及召募资金使用情况    限定 2024 年 3 月底，公司由联合股信评级的存续债券见下表。限定 2023 年底，“友发转债”召募资金中，3.40 亿元系按照第四届董 事会第三十一次会议、第四届监事会第二十八次会议审议通过的《对于公司使用部分闲置召募资金暂时用于补充流动资金的议案》进行临 时补流，其余召募资金系按照指定用途使用，召募资金余额为 497.48 万元，并在付息日正常付息。限定 2024 年 3 月底，                                                               “友发转债”转股 价钱为 6.29 元/股。                       图表 1 • 限定 2024 年 3 月底公司由联合股信评级的存续债券概况        债券简称         刊行金额（亿元）           债券余额（亿元）            起息日              期限 友发转债                           20.00            20.00    2022/03/30         6年 而已开首：联合股信凭据公司公告整理 四、宏不雅经济和战术环境分析 宏不雅战术雅致落实中央经济就业会议和宇宙两会精神，聚焦积极财政战术和郑重货币战术靠前发力，加速落实大限制开采更新和浮滥品以 旧换新行动有辩论，提振信心，推动经济抓续回升。 经济增长 5%傍边的方针要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融限制增长更趋平衡，融资结构不断优化，债券融资保 抓合理限制。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管束侦察机制，降准或当令落 地，开释始终流动性资金，配合国债的聚拢供应。跟着经济复原向好，预期改善，金钱荒情状将徐徐改善，在流动性供需平衡下，始终利 率将徐徐镇静。    揣摸二、三季度，宏不雅战术将坚抓乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超始终稀奇国债的刊行和使用，因地制宜发展新质出产力，作念 好大限制开采更新和浮滥品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。揣摸中央财政将加速出台超始终稀奇国债的具体使用有辩论，提振市集信 心；货币战术将配合房地产调控依次的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性撑抓。完满版宏不雅经济与战术环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                       追踪评级酬谢     |   4 五、行业分析    追踪期内，钢管价钱全年举座处于飘荡着落中，其中第一季度因战术与经济预期有所飞腾，后因本色需求走弱，行业供给宽 松，于第二季度出手大幅着落，并于后半年举座呈低位飘荡走势。产业链方面，原材料价钱有所回落，但下贱房地产行业与机械 工业行业均处于探底阶段，将来跟着利恋战术发布，市集有望复原信心，带动行业需求增长。    钢管居品主要应用于流体输送、钢结构建筑、机械工业制造等规模，也被称为工业的“血管”，是建筑中不可或缺的主要钢材品种。从 技能结构上区分，钢管居品主要分为焊合钢管和无缝钢管；焊合钢管按照出产工艺又细分为高频直缝焊管、螺旋埋弧焊管和直缝双面埋弧 焊管三种。高频直缝焊管是我国出产最早、应用范围最广、产量最大的焊合钢管品种，等闲应用于给水、排水、供气、供热、消防工程、 钢结构、建筑工程、装备制造等规模。螺旋埋弧焊管是将热轧带钢按螺旋形周折成形，用埋弧自动焊进行内缝和外缝焊合制成的钢管，广 泛应用于石油自然气输送、中大口径低压输水、热力输送等方面。直缝双面埋弧焊管是我国较晚发展起来的制管技能，投资相对较大，使 用的原材料为成本较高的单张宽宏板，出产工艺较复杂、出产成果较低、居品成本较高，居品主要应用于石油自然气输送主主线上。2023 年，宇宙焊合钢管产量 6415.1 万吨，同比增长 8.8%，并于第一季度月产量较高，后续月产量呈低位飘荡走势。2023 年，钢管行业市集价 格举座处于飘荡着落中：第一季度因终局复工复产加速预期、房地产战术出台，推动钢管价钱飞腾；第二季度因国内钢铁产量快速增长和 需求不足预期导致供需失衡，导致钢管市集价钱大幅着落；第三、四季度市集举座呈低位飘荡的走势。                               图表 2 • 中国焊合钢管产量（当月值）                                                              图表 3 • 中国焊合钢管现货价                                  中国:产量:焊合钢管:当月值 万吨 而已开首：Wind                                                                                           而已开首：Wind    钢材原材料方面，2023 年，下贱用钢需求进一步分化，受地产投资抓续下行连累，钢铁行业需求端仍延续疲软态势，但供给端变化不 大，供需失衡导致钢材价钱飘荡下行；同期，原燃料价钱虽有回落但仍处于历史较高水平，钢铁行业盈利水平进一步下降。2024 年，在供 需双弱以及原燃料价钱强势的预期下，钢铁企业仍将濒临一定计议压力。将来，钢铁行业不时推动“高端化、智能化、绿色化”转型升级， 促进产业高质地发展。完满版钢铁行业分析详见《2024 年钢铁行业分析》。    下贱应用方面，房地产行业与机械工业行业使用钢管的范围很广。房地产行业方面，2023 年房地产市集波动较大，其中一季度少顷回 暖复苏后于二季度再次降温；虽 7 月以来利恋战术聚拢开释，但销售下行趋势仍未逆转，行业仍处于探底状态。受销售端未有显著起色影 响，地盘市集不时冷清但不同城市间仍有分化，城投兜底步地徐徐退去，类似融资端成立有限，房企资金仍承压。斟酌到房地产市集供求 关系已发生要紧变化，2023 年以来调控战术延续宽松态势，削弱战术密集发布，但市集信心成立揣摸仍需一定时期。完满版房地产行业分 析详见《2024 年房地产行业分析》。    机械工业行业使用钢管范围等闲，举例液压及气动系统的液压缸及气缸，系统输液、输气管线，皮带机、链式运输机的托辊管，通用 除尘、给排水管、电线套管、变压器管等均是使用钢管制作。机械工程行业是典型的周期行业，跟着中国经济发展步入新常态，面对地产 调控、金融去杠杆、方位政府加强范例融资平台的大布景以及国外复杂的经济环境，机械工业增多值增速也呈现一定的下降趋势。但从更 长周期角度看，       “新基建”与传统基建一齐发力，在补短板、促改进上协调推动，共同促进基建投资的褂讪增长，从而拉动机械工程规模的 褂讪增长。 六、追踪期主要变化 （一）基础涵养    追踪期内，公司主要从事焊合钢管及镀锌钢管的出产和销售，在品牌与限制、销售渠谈、地舆区位和技能装备等方面保抓竞                                                                                                                           追踪评级酬谢           |      5 争上风；股权结构无要紧变化，仍为相对溜达状态；过往债务践约情况细密。   限定 2024 年 3 月底，公司控股股东、本色收敛东谈主未发生变更，限定 2024 年 3 月底，公司控股股东、本色收敛东谈主李茂津、徐广友、尹 九祥、陈克春、陈广岭、刘振东、朱好意思华及一致行动东谈主于洪岺统共抓有公司 7.25 亿股，抓股比例为 50.71%，其中第一大股东李茂津抓股 比例为 19.26%；公司控股股东、本色收敛东谈主及一致行动东谈主统共质押 0.83 亿股，占其统共抓有公司股份的 11.48%。   企业限制和竞争力方面，公司的“友发”“正金元”商标被先后认定为中国盛名商标。2006 年于今，公司“友发”牌焊合圆管、镀锌 圆管、方矩焊管、钢塑复合管一语气多年被天津市政府授予“天津市名牌居品”称号；2019 年公司被国度工信部评为“制造业单项冠军示范 企业”。公司在宇宙布局，裁汰物流成本，扩大居品限制和居品品种。限定 2023 年底，公司领有正高等工程师 7 东谈主、高等工程师 11 东谈主； 各样改进式样 2347 项，其中星级式样 35 项，非星级式样 2312 项；领有技能专利 156 项，其中发明专利 17 项。销售渠谈方面，公司以经 销式样为主。通过始终的经销商集中建设，形成了一批天资细密的经销商队伍。公司按期举办经销商专科才气培训，加强与经销商的信息 换取。限定 2023 年底，公司在宇宙互助的经销商卓著千家。地舆区位方面，限定 2023 年底，公司领有天津、唐山、邯郸、韩城、溧阳和 葫芦岛六个出产基地，均集中宇宙钢铁产业集群区域。公司距离原材料供应商较近，原材料通过短途公路运输即可平直到达公司厂区，有 利于裁汰原材料运输成本。销售方面，公司六个出产基地出产的居品按照就近原则分区域销售到国内各个省份。技能装备方面，公司现在 领有各样焊合钢管居品出产线 306 条，居品品类全、规格范围广；领有四个国度认同实验室，公司检测实验室配置了入口斯派克直读光谱 仪、气相色谱仪等精密检测仪器。公司“新式焊合镀锌钢管装备的研发与应用”荣获“天津市科学技能跨越一等奖”，产学研互助式样“热 浸镀锌重要工序控碳减排技能开发及应用示范”被列入天津市科技要紧专项与工程“碳达峰碳中庸‘揭榜挂帅’要紧式样”                                                      。   凭据中国东谈主民银行征信中心《企业信用酬谢》                      （统一社会信用代码：91120000586440256D），限定 2024 年 5 月 6 日，公司本部无未结 清的不良信贷信息记载。凭据公司本部过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付记载，未发现公司存在过期或负约记载，历史践约情 况细密。限定本酬谢出具日，联合股信未发现公司本部在中国证监会证券期货市集失信信息公开查询平台、国度工商总局企业信息公示系 统、国度税务总局的要紧税收罪犯案件信息公布栏、最能手民法院失信被试验东谈主信息查询平台和信用中国查询平台中存在不良信用记载。 （二）管束水平    追踪期内，公司凭据干系法律律例编削了部分章程轨制，董事会、监事会因任期届满完成换届选举。   追踪期内，公司凭据干系法律律例编削了《公司礼貌》《关联往复管束轨制》等章程轨制，抓续完善内控体系。                        图表 4 • 公司董事、监事、高等管束东谈主员变动情况          姓名              担任的职务              变动情形                变动原因         李相东            董事、副总司理               选举              换届选举及聘用          李奇              寂寥董事                选举                 换届选举         王雪莉              寂寥董事                选举                 换届选举         董希标              副总司理                聘用                董事会聘用          郭锐              董事会文告               聘用                董事会聘用         朱好意思华               董事                 离任                 任期届满          吕峰              寂寥董事                离任                 任期届满         陈雷鸣              寂寥董事                离任                 任期届满         杜云志              董事会文告               离任                 任期届满 而已开首：联合股信凭据公司公告整理 （三）计议方面    追踪期内，跟着钢材市集价钱下降，公司主要原材料的采购价钱及主要居品销售价钱均有所下降，因而在总销量变化不大的 情况下，公司营业总收入同比有所下降；跟着前期供应链被迫累库的风险基本摒除，公司利润总数同比大幅增长。2024 年一季度， 受钢材市集价钱下降，下贱需求开释减缓等要素影响，公司营业总收入和利润总数均有所下降。                                                            追踪评级酬谢      |   6 业务收入的 90%以上。因公司的主要钢管居品销售价钱与钢材原材料价钱的关联性较高，跟着 2023 年钢材市集主要原材料价钱于第二季 度大幅着落，并保抓低位飘荡，原材料年均价钱同比下降，因而公司主要钢管居品销售收入同比均有所下降。2023 年，公司斥逐营业总收 入 609.18 亿元，同比下降 9.56%。毛利率方面，跟着 2022 年钢材价钱大幅波动、供应链供需失衡等情况于 2023 年减弱，供应链徐徐复原 正常，公司主要钢管居品毛利率均有所上升，2023 年，公司斥逐利润总数 7.51 亿元，同比增长 1.01 倍。                             图表 5 • 公司主营业务收入及毛利率情况（单元：亿元）          业务板块                                收入                  占比            毛利率                   收入                 占比               毛利率 焊合圆管                                 140.02            22.61%            0.88%            119.31                21.53%          1.16% 镀锌圆管                                 227.11            36.68%            2.72%            205.95                37.16%          3.86% 方矩焊管                                 122.85            19.84%            0.28%            112.67                20.33%          0.92% 方矩镀锌管                                 80.87            13.06%            1.19%              76.61               13.82%          1.64% 钢塑复合管                                 20.31             3.28%        10.21%                    20.86             3.76%          12.28% 螺旋焊管                                   8.89             1.44%            5.96%                  7.05             1.27%           4.54% 不锈钢管                                   1.52             0.25%            5.16%                  1.72             0.31%           6.73% 盘扣脚手架                                 17.66             2.85%            -3.12%                10.04             1.81%          -1.36%              统共                      619.23         100.00%              1.75%             554.22           100.00%             2.62% 而已开首：联合股信凭据公司年报整理   采购方面，公司出产所需的原材料主要为带钢和锌锭，主要原材料价钱仍凭据采购时的市集行情细目。2023 年，公司平直材料成本占 营业成本的 94.73%，占比很高。2023 年，受市集行情影响，公司带钢与锌锭的采购单价和采购额均有所下降，公司上前五名供应商采购 额为 142.52 亿元，占年度采购总数 24.08%，供应商聚拢度一般。                                         图表 6 • 公司主要原材料的采购情况                       式样                                                  2022 年                                  2023 年                                 单价（万元/吨）                                                    0.39                                  0.35          带钢                                     采购额（亿元）                                              527.86                                 491.97                                 单价（万元/吨）                                                    2.22                                  1.90          锌锭                                     采购额（亿元）                                               51.28                                  43.22 而已开首：联合股信凭据公司提供而已整理   出产方面，公司主要居品为各样焊合钢管和镀锌钢管。公司在天津、邯郸、唐山、韩城、溧阳和葫芦岛设有六个基地。公司居品主要 用于给水、排水、供气、供热、消防工程、钢结构、建筑工程、装备制造等规模。2023 年，公司各居品产能无变化，主要钢管居品产量变 化不大，受下贱需求结构性影响，钢塑复合管、不锈钢管产量同比增长，螺旋焊管、盘口脚手架产量有所下降；产能诓骗率方面，公司盘 扣脚手架产能诓骗率处于较低水平，其他居品产能诓骗率一般。                             图表 7 • 公司主要居品出产情况（单元：万吨/年、万吨）         居品                       产能                  产量               产能诓骗率                  产能                   产量                产能诓骗率 焊合圆管                       985.50             810.49            82.24%             985.50                   801.58              81.34% 镀锌圆管                       610.60             478.12            78.30%             610.60                   490.98              80.41% 方矩焊管                       577.00             470.04            81.46%             577.00                   488.88              84.73% 方矩镀锌管                      186.00             171.68            92.30%             186.00                   178.21              95.81% 钢塑复合管                       36.50              28.53            78.17%                 36.50                 30.18              82.68% 螺旋焊管                        24.80              20.06            80.88%                 24.80                 18.10              73.00%                                                                                                         追踪评级酬谢              |       7  不锈钢管                                0.35               0.32           92.41%                    0.35                      0.48               137.99%  盘扣脚手架                              62.50              31.65           50.64%                   62.50                     19.88               31.80%          统共                     2483.25              2010.90                     --           2483.25                   2028.29                    -- 注：1. 钢塑复合管中包括衬塑管和涂塑管，盘扣脚手架不包括黑件；2. 上表中的“出产量”是指公司里面统计的工序产量，包含用于出产后谈工序居品的产量 而已开首：联合股信凭据公司提供而已整理     销售方面，追踪期内，公司销售模式及结算式样变化不大，仍以经销为主。公司的经销商数目较多，日常或存在一定的管束压力。虽 然公司对经销商主要摄取先款后货的结算式样，但对部分互助时期较长、信用较好、销售情状较高的经销商客户经其央求仍可给予不卓著 联性较高，受钢材市集价钱着落影响，公司主要居品的销售均价同比均有所下降，产销率保管较高水平。2023 年，公司上前五名客户销售 收入为 51.01 亿元，占年度销售总数 9.20%，公司销售聚拢度较低。                                     图表 8 • 公司主要居品销售情况（单元：万吨、万元/吨）     居品               外购        私用             销量            销售均价           产销率               外购       私用          销量              销售均价           产销率  焊合圆管          22.02    481.31              343.10        0.41      97.69%            23.44     484.12      326.07                0.37        95.65%  镀锌圆管           3.54        17.97           463.71        0.49      100.00%            2.91      20.28      470.20                0.44        99.28%  方矩焊管           1.44    170.38              301.25        0.41      100.05%            1.53     177.44      307.90                0.37        98.38%  方矩镀锌管          0.36         0.01           171.64        0.47      99.77%             0.33       0.00      179.90                0.43    100.76%  钢塑复合管          6.39         2.09            32.72        0.62      99.66%             6.95       0.91       36.83                0.57    101.68%  螺旋焊管           4.01         3.25            18.98        0.47      91.16%             4.01       3.85       17.56                0.40        96.17%  不锈钢管           0.32         0.01             0.64        2.37      101.59%            0.38       0.01           0.81             2.12        95.29%  盘扣脚手架          1.39         0.00            31.09        0.57      94.10%             0.85       0.00       20.37                0.49        98.26%     统共         39.48    675.02          1363.15                --           --        40.40     686.61     1359.64                   --           -- 注：产销率以“万吨”为单元缠绵，尾差系四舍五入所致，产销率=销量/（产量+外购-私用）*100% 而已开首：联合股信凭据公司提供而已整理     追踪期内，公司销售债权盘活成果有所下降，但公司举座计议成果仍属于同业业较高水平。     从计议成果方针看，2023 年，因营业总收入下降及应收账款限制增多，公司销售债权盘活成果较上年有所下降；存货盘活成果和总资 产盘活成果变化不大。与同业业上市公司比拟，由于公司在销售端主要摄取经销的式样，公司举座计议成果属于同业业较高水平。                                              图表 9 • 公司计议成果变化情况（单元：次）                        式样                                                   2022 年                                          2023 年 销售债权盘活次数                                                                                      78.67                                            57.57 存货盘活次数                                                                                        20.28                                            18.71 总金钱盘活次数                                                                                        4.13                                             3.54 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢整理                                     图表 10 • 2023 年所选公司计议成果方针情况（单元：次）               证券简称                                    存货盘活率                            应收账款盘活率                               总金钱盘活率               常宝股份                                                   3.71                                11.83                                   0.87               玉龙股份                                                  23.65                                15.71                                   2.29               金洲管谈                                                   4.50                                 7.07                                   1.33               中位数                                                    4.50                                11.83                                   1.33               友发集团                                                  20.28                               101.47                                   4.13 注：为了大要对比，上表公司数据均来自 Wind 而已开首：Wind                                                                                                                   追踪评级酬谢                  |        8     公司将来的计议方针可行，具有本身计议特质，成心于将来公司的抓续健康发展；公司在建式样将来干涉压力不大。     将来公司将不时阐扬各方面上风，等闲与原材料供应商、经销商、直销客户等各方面互助；探索增多新品类高附加值钢管，采纳上风 区域不时推动宇宙布局，打造产业链竞争上风，加强营销渠谈建设，进一步扩大国内市集占有率；当令采纳国外建厂，扩大国际市集占有 率和进步品牌影响力。     在建工程方面，限定 2023 年底，公司在建式样尚需投资金额较小，将来干涉压力不大。                                图表 11 • 限定 2023 年底公司在建工程情况（单元：亿元）                                                  工程累计干涉占            式样称呼                     预算数                           工程进程        尚需投资              资金开首                                                   预算比例 唐山新式器材厂房                                12.00       105.35%         99.00%       0.12      自筹与贷款、可转债 江苏友发安全装备材料智能制造二期式样                        4.00          99.04%      85.87%       0.57             自筹 唐山新式厂房二期方管式样                              6.00          99.21%      99.00%       0.06           自筹与可转债 唐山新式建材焊管改建式样                              0.32          84.81%      90.00%       0.03             自筹 江苏友发安全装备材料智能制造一期式样                      16.00           89.62%      95.60%       0.70           自筹与贷款 成齐金属云商总部及区域中心二期式样                         5.40          59.56%      73.00%       1.46           自筹与贷款 不锈钢扩建式样                                   0.35          70.80%      80.00%       0.07             自筹             统共                          44.07                --          --      3.01             -- 而已开首：联合股信凭据公司年报整理 （四）财务方面     公司提供了 2023 年财务酬谢，立信管帐师事务所（荒谬普通合伙）对该财务酬谢进行了审计，出具了轨范无保钟情见的审计论断； 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。                                            ，另新设 3 家子公司，限定 2023 年底，公司合并 范围内子公司 16 家。公司新设及并购子公司限制不大，财务数据可比性仍属较强。     限定 2023 年底，公司金钱限制同比有所增长，流动金钱中货币资金充裕但受限比例较高，存货限制较大对营运资金有一定占 用，金钱举座受限比例较高，流动性一般；公司欠债以有息债务为主，短期债务占比大幅增多，债务职守仍属较重。2023 年，因 原材料价钱及主要居品价钱有所下降，公司计议行径现款净流入量有所增多，现款收入质地较好；跟着固定金钱干涉的减少，公 司投资行径现款净流出量有所减少；为收敛财务融资成本，公司增多较低成本的单子融资式样，减少银行借款，公司筹资行径现 金由净流入转为净流出。     金钱方面，限定 2023 年底，公司金钱结构较上年末变化不大；公司流动金钱仍以货币资金和存货为主；公司货币资金充裕，受限规 模为 24.60 亿元，主要为单子保证金等；因 2022 年第四季度聚拢发货，公司 2023 年末存货限制同比有所增长，主要系原材料采购增多所 致，公司存货主要由库存商品（占比 48.67%）和原材料（占比 46.09%）组成，计提存货跌价准备 0.19 亿元；公司应收账款较上年末大幅 增长，主要系关联方年末采购增多所致，公司应收账款主要以 1 年以内（占 96.53%）为主，计提坏账准备 0.71 亿元，前五名应收账款余 额为 5.30 亿元；受采购时点影响，公司预支款项较上年末有所增长。因部分在建工程转固，公司固定金钱限制略有增长。综上，公司 2023 年底金钱总数同比有所增长。限定 2024 年 3 月底，公司金钱限制和金钱结构较上年末变化不大。                                     图表 12 • 公司金钱情况（单元：亿元）      方针                   金额               占比              金额               占比          金额                 占比 流动金钱                   98.50         58.70%             109.23       61.89%           108.97               61.78% 货币资金                   37.25         22.20%              37.76       21.39%             36.46              20.67%                                                                                  追踪评级酬谢                |       9 应收账款                     7.26           4.33%          10.47           5.93%          12.35           7.00% 预支款项                    13.91           8.29%          16.85           9.54%          15.50           8.78% 存货                      28.40        16.92%            34.85        19.75%            40.05          22.70% 非流动金钱                   69.30        41.30%            67.27        38.11%            67.42          38.22% 固定金钱                    50.51        30.10%            51.09        28.95%            49.88          28.28% 金钱总数                   167.80       100.00%           176.50       100.00%           176.40      100.00% 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢整理   限定 2023 年底，公司金钱受限情况如下表所示，公司金钱受限比例较高。                                    图表 13 • 公司金钱受限情况（单元：亿元）      式样     期末账面价值              占金钱总数比例                                 受限原因 货币资金                  24.60          13.94%                            单子保证金等 应收单子                   0.62             0.35%   单子质押、期末公司已背书或贴现且在金钱欠债表日尚未到期的应收单子 存货                     6.32             3.58%                     质押借款、典质借款等 固定金钱                  21.34          12.09%                       典质借款、典质担保等 无形金钱                   3.84             2.18%                     典质借款、典质担保等 应收账款                   1.46             0.83%                          应收账款保理 始终股权投资                 3.78             2.14%                           借款典质 投资性房地产                 1.95             1.11%                           借款典质      统共               63.91          36.21%                                -- 而已开首：联合股信凭据公司年报整理   欠债及债务方面，公司欠债以流动欠债为主；计议性欠债在公司欠债中占比较小，以有息债务为主。因 2023 年公司使用银行单子支 付货款增多，限定 2023 年底，公司应答单子较上年末大幅增长；为收敛财务融资成本，2023 年，公司更多使用较低成本的单子融资，因 而 2023 年底短期借款限制同比大幅下降；应答债券为“友发转债”。限定 2023 年底，公司全部债务限制较上年末有所增长，短期债务占 比大幅增多，公司金钱欠债率、全部债务老本化比率和始终债务老本化比率分别为 56.36%、52.28%和 23.68%。限定 2024 年 3 月底，公司 欠债限制和债务结构较上年底变化不大。                                     图表 14 • 公司欠债情况（单元：亿元）      方针                 金额                 占比            金额               占比            金额            占比 流动欠债                    64.67        68.81%            72.76       73.15%             75.12          72.06% 短期借款                    20.30        21.60%            13.83        13.90%            23.10          22.16% 应答单子                    25.55        27.19%            43.77        44.00%            35.79          34.33% 非流动欠债                   29.31        31.19%            26.71       26.85%             29.13          27.94% 应答债券                    18.45        19.63%            19.26        19.36%            19.38          18.59% 欠债总数                    93.98       100.00%            99.47       100.00%           104.25      100.00% 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢整理                                                                                 追踪评级酬谢           |       10    图表 15 •2022－2023 年底公司有息债务情况（单元：亿元）                                     图表 16 • 2022－2023 年公司现款流量情况（单元：亿元）                                                         亿元                                                              -15.00                                                                                       -18.73          短期债务          始终债务   短期债务占全部债务比重                                                                        计议行径现款流量净额               投资行径现款流量净额             筹资行径现款流量净额    而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢整理                                                而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢整理    公司计议性盈利情况详见计议方面、业务计议分析干系章节。时间用度方面，2023 年，公司时间用度限制有所增长，主要系管束用度 和研发用度增多所致；公司时间用度组成以管束用度为主。2023 年，公司管束用度增多主要系主要系员工薪酬、股份支付用度、折旧摊销 及商量用度增多所致；因公司加强研发改进就业、增多研发用度干涉，公司研发用度同比有所增长。2023 年，公司相等常性损益 0.67 亿 元，对公司营业利润影响较大，公司利润主要由计议性盈利孝敬。    现款流方面，2023 年，因原材料价钱及主要居品价钱有所下降，公司计议行径现款流入量及流出量分别同比下降 9.45%和 9.07%，因 而公司计议行径现款净流入 4.20 亿元；投资行径方面，公司投资行径净现款流主要受往常在建式样干涉限制影响，2023 年公司在建式样 进程接近尾声，公司干涉限制较小，投资行径现款仍呈净流出状态，但净流出限制同比大幅裁汰；筹资行径方面，公司为收敛财务融资成 本，公司更多使用较低成本的单子融资，计入计议行径现款流，减少银行借款，筹资行径现款同比净流入转为净流出。2023 年，公司现款 分成总数 4.22 亿元；公司现款收入比为 112.86%，与上年基本抓平，公司现款收入质地仍属较好。    追踪期内，公司短期偿债方针进展尚可，始终偿债方针进展一般，公司四肢上市公司，具有平直融资渠谈。    从短期偿债才气方针看，限定 2023 年底，公司流动比率和速动比率较上年底均有所下降；跟着计议行径现款净流入量减少，短期债 务增多，现款类金钱和计议行径现款流量净额对短期债务的保险均有所下降。    从始终偿债才气方针来看，2023 年，公司 EBITDA 同比有所增长，因而 EBITDA 对全部债务和利息开销的掩饰程度有所提高，但经 营行径现款净流入量对全部债务和利息开销的掩饰程度有所下降。                                                      图表 17 • 公司偿债方针          式样                            方针                                          2022 年                               2023 年                        流动比率（%）                                                                         152.31                                150.12                        速动比率（%）                                                                         108.40                                102.23 短期偿债方针                 计议现款/流动欠债（%）                                                                     12.01                                  5.77                        计议现款/短期债务（倍）                                                                      0.16                                  0.07                        现款类金钱/短期债务（倍）                                                                     0.86                                  0.66                        EBITDA（亿元）                                                                       10.20                                 14.89                        全部债务/EBITDA（倍）                                                                    7.44                                  5.66 始终偿债方针                 计议现款/全部债务（倍）                                                                      0.10                                  0.05                        EBITDA/利息开销（倍）                                                                    4.41                                  7.39                        计议现款/利息开销（倍）                                                                      3.36                                  2.08 注：计议现款指计议行径现款流量净额，下同 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢整理    对外担保方面，限定 2023 年底，公司无对合并范围外企业担保的情形。    未决诉讼方面，限定 2023 年底，公司无要紧诉讼、仲裁事项。                                                                                                                 追踪评级酬谢                   |       11   银行授信方面，限定 2023 年底，公司共计赢得银行授信额度 90.08 亿元，尚未使用授信 48.52 亿元。公司为 A 股上市公司，具有平直 融资渠谈。   公司本部承担一部分计议性行径，限定 2023 年底，公司本部金钱结构以非流动金钱为主，欠债以非流动欠债为主，举座债务 职守一般。2023 年，因投资收益减少，公司本部利润总数有所下降。   限定 2023 年底，公司本部金钱总数较上年底变化不大，以非流动金钱为主（占 80.31%）。从组成看，流动金钱主要由货币资金（占 货币资金为 6.89 亿元。限定 2023 年底，公司本部欠债总数 32.67 亿元，较上年底变化不大，以非流动欠债为主（占 60.49%）。从组成看， 流动负借主要由应答单子（占 67.25%）和其他应答款（占 14.80%）组成；非流动负借主要为应答债券（占 97.45%）。公司本部 2023 年底 金钱欠债率为 33.95%。限定 2023 年底，公司本部全部债务 29.17 亿元。其中，短期债务占 33.95%、始终债务占 66.05%，公司本部全部债 务老本化比率 31.45%。限定 2023 年底，公司本部短期债务为 9.90 亿元。限定 2023 年底，公司本部系数者权益为 63.57 亿元，较上年底 变化不大。 流方面，限定 2023 年底，公司本部计议行径现款流净额为 1.83 亿元，投资行径现款流净额-12.03 亿元，筹资行径现款流净额 8.53 亿元。 （五）ESG 方面   追踪期内，公司防备环保与绿色出产干涉，公司抓续完善科罚结构和内控轨制。 下简称“唐山正元”）赢得国度级“绿色工场”认证，第一分公司、唐山正元出产的流体输送用焊合钢管（热镀锌）居品和邯郸友发出产的 结构用冷弯空腹型钢（方矩形焊合钢管）居品赢得国度级“绿色遐想居品”认证。限定 2023 年底，公司共有 3 个国度级“绿色工场”、4 类国度级“绿色遐想居品”、1 个天津市级“绿色工场”。电力是制造业不可清寒的资源，在抓续通过摄取节能开采、提高开采运营成果、 优化出产工艺过程等依次从简用电的同期，公司还引进绿色电力促进减排降碳，在唐山、陕西、江苏等出产基地建设光伏式样，2023 年， 公司在山西及江苏基地新建成光伏发电 31.6MW。限定 2023 年底，公司已领有光伏发电 67.3MW，约合 65.2 万平方米。2023 年，公司年 发电量为 1566 万 KWh，用电量 1405 万 KWh，减少碳排放量 8013 吨 CO2。公司董事、监事、高等管束东谈主员变动情况请见本酬谢管束水平 部分。 七、债券偿还才气分析   公司对“友发转债”的偿还才气方针进展好。斟酌到将来转股要素，公司对“友发转债”的保险才气或将进步。   限定 2023 年底，公司存续债券为“友发转债”，待偿金额 20.00 亿元。2023 年/限定 2023 年底，EBITDA、计议行径现款流净额和现 金类金钱分别为待偿债券余额的 0.74 倍、0.21 倍和 1.98 倍，现款类金钱对“友发转债”保险程度高。“友发转债”树立了转股修正条目、 有条件赎回等条目，成心于促进债券抓有东谈主转股。 八、追踪评级论断   基于对公司计议风险、财务风险及债项条目等方面的空洞分析评估，联合股信细目保管公司主体始终信用品级为 AA，保管“友发转 债”的信用品级为 AA，评级揣摸为褂讪。                                                              追踪评级酬谢      |   12 附件 1-1   公司股权结构图（限定 2024 年 3 月底） 而已开首：联合股信凭据公司公告整理 附件 1-2   公司组织架构图（限定 2023 年底） 而已开首：联合股信凭据公司提供而已整理                                    追踪评级酬谢   |   13 附件 1-3   公司主要子公司情况（限定 2023 年底）                                                 抓股比例          子公司称呼      注册老本金（万元）        业务性质                         取得式样                                             平直        盘曲 天津市友发德众钢管有限公司             20960.89   出产加工   100.00%        --   团结收敛企业合并 天津友发管谈科技有限公司              30000.00   出产加工   100.00%        --   团结收敛企业合并 唐山正元管业有限公司                31937.00   出产加工   100.00%        --   团结收敛企业合并 唐山友发钢管制造有限公司              12000.00   出产加工   100.00%        --   团结收敛企业合并 邯郸市友发钢管有限公司               43000.00   出产加工   100.00%        --   团结收敛企业合并 天津友发钢管集团销售有限公司            15200.00    销售    69.17%         --      确立 天津泰斯特检测有限公司                 200.00    检测    100.00%        --      确立 陕西友发钢管有限公司                90000.00   出产加工   100.00%        --      确立 天津物产友发实业发展有限公司           100000.00    营业    60.00%         --   非团结收敛企业合并 唐山友发新式建筑器材有限公司           240000.00   出产加工   90.72%         --      确立 江苏友发钢管有限公司                67900.00   出产加工   77.79%         --   非团结收敛企业合并 天津友信材料科技有限公司               2000.00   出产加工   100.00%        --   非团结收敛企业合并 四川云钢联供应链管束有限公司            25000.00    物流    100.00%        --   团结收敛企业合并 葫芦岛市钢监工业制造有限公司             5000.00   出产加工   60.00%         --      确立 天津友发供应链管束有限公司            100000.00    营业    100.00%        --      确立 天津友发新动力有限公司                2000.00   技能服务   70.00%         --      确立 而已开首：联合股信凭据公司年报整理                                                             追踪评级酬谢       |   14 附件 2-1    主要财务数据及方针（公司合并口径）                  式样                         2022 年             2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                                             41.70              39.61                 39.39 应收账款（亿元）                                               7.26              10.47                 12.35 其他应收款（亿元）                                              0.49               0.41                  0.44 存货（亿元）                                                28.40              34.85                 40.05 始终股权投资（亿元）                                             0.00               0.04                  0.94 固定金钱（亿元）                                              50.51              51.09                 49.88 在建工程（亿元）                                               3.54               0.85                  1.04 金钱总数（亿元）                                             167.80             176.50                176.40 实收老本（亿元）                                              14.30              14.30                 14.30 少数股东权益（亿元）                                             9.47               9.90                  9.79 系数者权益（亿元）                                             73.82              77.03                 72.15 短期债务（亿元）                                              48.26              60.48                 61.83 始终债务（亿元）                                              27.61              23.90                 26.22 全部债务（亿元）                                              75.86              84.38                 88.05 营业总收入（亿元）                                            673.60             609.18                107.51 营业成本（亿元）                                             660.63             591.81                105.04 其他收益（亿元）                                               0.70               0.48                  0.10 利润总数（亿元）                                               3.73               7.51                  0.27 EBITDA（亿元）                                            10.20              14.89                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                   758.93             687.52                118.72 计议行径现款流入小计（亿元）                                       763.80             691.64                119.40 计议行径现款流量净额（亿元）                                         7.77               4.20                 -3.25 投资行径现款流量净额（亿元）                                       -18.73              -4.23                  3.33 筹资行径现款流量净额（亿元）                                        16.87              -9.59                  6.53 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                           78.67              57.57                    -- 存货盘活次数（次）                                             20.28              18.71                    -- 总金钱盘活次数（次）                                             4.13               3.54                    -- 现款收入比（%）                                             112.67             112.86                110.43 营业利润率（%）                                               1.70               2.64                  2.06 总老本收益率（%）                                              2.75               4.76                    -- 净金钱收益率（%）                                              2.96               7.43                    -- 始终债务老本化比率（%）                                          27.22              23.68                 26.66 全部债务老本化比率（%）                                          50.68              52.28                 54.96 金钱欠债率（%）                                              56.01              56.36                 59.10 流动比率（%）                                              152.31             150.12                145.07 速动比率（%）                                              108.40             102.23                 91.75 计议现款流动欠债比（%）                                          12.01               5.77                    -- 现款短期债务比（倍）                                             0.86               0.66                  0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                                         4.41               7.39                    -- 全部债务/EBITDA（倍）                                         7.44               5.66                    -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本酬谢中部分统共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入变成；除稀奇评释外，均指东谈主民币 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢及提供而已整理                                                                            追踪评级酬谢        |       15 附件 2-2    主要财务数据及方针（公司本部口径）                  式样        2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                             6.50              7.34                -- 应收账款（亿元）                              0.24              0.28                -- 其他应收款（亿元）                            19.75              4.76                -- 存货（亿元）                                4.18              4.62                -- 始终股权投资（亿元）                           57.42             73.01                -- 固定金钱（亿元）                              2.69              2.64                -- 在建工程（亿元）                              0.18              0.02                -- 金钱总数（亿元）                             94.05             96.24                -- 实收老本（亿元）                             14.30             14.30                -- 少数股东权益（亿元）                            0.00              0.00                -- 系数者权益（亿元）                            61.35             63.57                -- 短期债务（亿元）                              8.05              9.90                -- 始终债务（亿元）                             19.47             19.26                -- 全部债务（亿元）                             27.52             29.17                -- 营业总收入（亿元）                           103.60             92.33                -- 营业成本（亿元）                            101.31             89.03                -- 其他收益（亿元）                              0.08              0.03                -- 利润总数（亿元）                              6.79              4.45                -- EBITDA（亿元）                              --                --                -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                  118.29            104.42                -- 计议行径现款流入小计（亿元）                      119.73            105.45                -- 计议行径现款流量净额（亿元）                        3.48              1.83                -- 投资行径现款流量净额（亿元）                       -6.62            -12.03                -- 筹资行径现款流量净额（亿元）                        4.40              8.53                -- 财务方针 销售债权盘活次数（次）                         338.52            190.21                -- 存货盘活次数（次）                            19.49             20.25                -- 总金钱盘活次数（次）                            1.14              0.97                -- 现款收入比（%）                            114.17            113.10                -- 营业利润率（%）                              2.02              3.41                -- 总老本收益率（%）                             8.28              5.85                -- 净金钱收益率（%）                            10.49              6.96                -- 始终债务老本化比率（%）                         24.09             23.26                -- 全部债务老本化比率（%）                         30.96             31.45                -- 金钱欠债率（%）                             34.76             33.95                -- 流动比率（%）                             253.19            146.83                -- 速动比率（%）                             220.27            111.06                -- 计议现款流动欠债比（%）                         27.39             14.17                -- 现款短期债务比（倍）                            0.81              0.74                -- EBITDA 利息倍数（倍）                          --                --                -- 全部债务/EBITDA（倍）                          --                --                -- 注：公司本部 2024 年一季报未潜入 而已开首：联合股信凭据公司财务酬谢及提供而已整理                                                          追踪评级酬谢        |    16 附件 3   主要财务方针的缠绵公式          方针称呼                                         缠绵公式 增长方针           金钱总数年复合增长率            净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总数年复合增长率 计议成果方针              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总数                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针                 总老本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（系数者权益+始终债务+短期债务）×100%                 净金钱收益率 净利润/系数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                  金钱欠债率 欠债总数/金钱统共×100%            全部债务老本化比率 全部债务/（始终债务+短期债务+系数者权益）×100%            始终债务老本化比率 始终债务/（始终债务+系数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/系数者权益×100% 始终偿债才气方针              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债才气方针                   流动比率 流动金钱统共/流动欠债统共×100%                   速动比率 （流动金钱统共-存货）/流动欠债统共×100%            计议现款流动欠债比 计议行径现款流量净额/流动欠债统共×100%               现款短期债务比 现款类金钱/短期债务 注：现款类金钱=货币资金+往复性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借款+往复性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务   始终债务=始终借款+应答债券+租出欠债+其他始终债务   全部债务=短期债务+始终债务   EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销   利息开销=老本化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级酬谢   |   17 附件 4-1     主体始终信用品级树立及含义   联合股信主体始终信用品级分袂为三等九级，记号暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以低品级外，每一个信用品级可用“+”“-”记号进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级记号代表了评级对象负约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象负约概率徐徐增高，但不排除高信用 品级评级对象负约的可能。   具体品级树立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低      AA       偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低      A        偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低      BBB      偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般      BB       偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高       B       偿还债务的才气较地面依赖于细密的经济环境，负约概率很高      CCC      偿还债务的才气稀奇依赖于细密的经济环境，负约概率极高      CC       在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务       C       不可偿还债务 附件 4-2     中始终债券信用品级树立及含义   联合股信中始终债券信用品级树立及含义同主体始终信用品级。 附件 4-3     评级揣摸树立及含义   评级揣摸是对信用品级将来一年傍边变化方针和可能性的评价。评级揣摸平时分为正面、负面、褂讪、发展中等四种。     评级揣摸                                含义      正面       存在较多成心要素，将来信用品级调升的可能性较大      褂讪       信用情状褂讪，将来保抓信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利要素，将来信用品级调降的可能性较大     发展中       荒谬事项的影响要素尚不可明确评估，将来信用品级可能调升、调降或保管                                                        追踪评级酬谢     |   18